Naturex: Portzamparc dégrade à 'alléger'.

(CercleFinance.com) - Portzamparc a réduit sa recommandation sur Naturex de "conserver" à "alléger", avec un objectif de cours de 57 euros.
Sans pour autant remettre en cause la pertinence du plan stratégique "Bright 2020" du groupe, le broker nantais a justifié sa décision en invoquant "un profil risk/reward peu attractif".

Ambitieux, mais crédible, le plan précité vise "avant tout à faire mieux avec la base actuelle", résume Portzamparc, pour qui "le marché semble avoir anticipé une bonne partie de ce qui (lui) a été présenté".

De fait, "sur les niveaux de valorisation actuels", le potentiel du titre semble désormais limité du point de vue de l'analyste. "A près de +30% sur 6 mois, le titre a bénéficié d'un fort momentum boursier qui place aujourd'hui le titre sur des niveaux de valorisation tendus. En dépit d'hypothèses que nous jugeons optimistes, nos différents exercices de valorisation n'indiquent pas d'upside, traduisant davantage de risques de déception que de bonne surprise sur les 12 prochains mois", poursuit-il.

Le management vise une croissance annuelle moyenne de +8/10% sur les 5 prochaines années, dont +6/8% en organique, soit un niveau en ligne avec la croissance des marchés adressés par Naturex. "Le redémarrage du deuxième trimestre reste un bon signal, estime Portzamparc, selon lequel "les +2/4% de croissance externe viendraient plutôt en fin de plan stratégique".

La marge d'Ebitda est, elle, attendue à 20% à horizon 2020, après 11% l'an passé et 17% en moyenne sur la période 2008/2013.
Le scénario 2015/2017 de Portzamparc reflète en grande partie les perspectives du plan "Bright 2020", avec un net redressement de la croissance dès 2015 ainsi qu'un retour à des niveaux de marges plus normatifs (marge opérationnelle courante (MOC) de 12,6% en 2017, contre +4,5% en 2014 et 11,9% en moyenne sur 2008-2013).


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