Pirelli: un choix d'investissement pertinent à moyen terme.
(CercleFinance.com) - Fondé en 1872, Pirelli est le cinquième plus grand fabricant de pneus au monde.
Son chiffre d'affaires a atteint 6,15 milliards d'euros en 2013, soit environ trois fois moins que les trois géants du secteur, à savoir Michelin, Goodyear et Bridgestone.
Le groupe italien offre la plus grande exposition au secteur du pneu haut de gamme. Les ventes sur ce segment ont totalisé 1,29 milliard d'euros au premier semestre, et ont représenté 43% des ventes totales du groupe. Ce marché a connu une très forte dynamique, avec une croissance organique (hors effets de change) de 16,6%.
D'après une note de Crédit Suisse, la part des capacités de production de Pirelli consacrée aux pneus "premium" pourrait dépasser les 60% d'ici à 2017, contre 23% en 2008.
Ce marché, beaucoup moins concurrencé par les acteurs asiatiques apporte deux avantages majeurs au groupe: des marges plus élevées et un réservoir de croissance important.
Toujours selon Crédit Suisse ce marché devrait croître deux à trois fois plus vite que le marché du pneu en général.
Deux paramètres hors du contrôle du groupe sont néanmoins susceptibles d'impacter les résultats de l'entreprise significativement: l'évolution des devises et des matières premières.
Le groupe, qui a réalisé en 2013 67% de ses ventes hors d'Europe, anticipe toujours un impact négatif proche de 10% des effets de change. La récente baisse de l'euro pourrait avoir un impact favorable sur les marges.
Le groupe est aussi sensible aux variations du cours du caoutchouc et du butadiène (principale ingrédient du caoutchouc synthétique), deux matières qui représentent à elles seules 60% des matières première utilisées par le groupe.
La hausse du prix du butadiène depuis le début de l'année devrait être compensée par la poursuite de la baisse des cours du caoutchouc, qui cote environ 2100 dollars la tonne soit environ 15% sous le prix d'achat moyen du groupe en 2013.
Concernant la valorisation du groupe, le titre se traite sur la base d'un PER 2014 et 2015 de respectivement 12,7x et 10,8x, soit une prime d'environ 20% par rapport à son concurrent Michelin, justifiée par sa forte présence sur le segment "premium" qui lui assure justement une forte croissance de l'activité et des marges.
Le titre, qui affiche une baisse d'environ 12% depuis ses récents plus hauts, pourrait s'avérer être un choix d'investissement pertinent dans une optique moyen terme.
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