EssilorLuxottica: la remontada boursière se confirme

Au terme d'une robuste "remontada" faisant suite à une grave crise de gouvernance, le titre revient à moins de 6% de son sommet historique voisin de 130 euros touché le 1er octobre dernier, à la naissance du nouvel ensemble EssilorLuxottica.

Fini, le conflit entre le fondateur de Luxottica, PDG et principal actionnaire du géant européen de l'optique, Leonardo Del Vecchio, et la "partie française" emmenée par l'ancien patron d'Essilor International, Hubert Sagnières, alter ego de M. Del Vecchio avec le titre de vice-président et de directeur général délégué. Après des échanges violents, qui auraient pu culminer avec un arbitrage, la trêve annoncée au printemps semble tenir. Or il s'agit d'un facteur clé pour l'intégration effective d'Essilor et de Luxottica, qui prendra du temps, mais devrait déboucher sur des synergies allant jusqu'à 600 millions d'euros d'ici cinq ans.

De ce point de vue, le sentiment des investisseurs est meilleur, d'autant que le PDG a déclaré que "les synergies attendues sont bien engagées et nous continuerons à les activer conformément aux plans que nous avons communiqués au marché".

Ledit sentiment est d'autant meilleur qu'en données pro forma, et hors changes pour ce groupe désormais très présent en Amérique du Nord, la croissance accélère : dans ces termes, elle a atteint 3,2% en 2018, ce qui était plutôt modeste - et d'ailleurs inférieur à l'ambition affichée pour 2019, qui va de 3,5 à 5%. Au 1er trimestre, ce taux est grimpé à 3,7% avant d'atteindre 4,1% durant le deuxième quart de l'année, soit 3,9% sur le semestre. Grâce à Essilor, mais aussi à Luxottica et au continent américain. Malgré le tumulte à sa tête, la dynamique commerciale d'EssilorLuxottica n'a donc pas souffert, et l'objectif annuel semble à portée.

Si le résultat opérationnel ajusté de 1,51 milliard progresse moins vite et ramène la marge de 17,7% à 17,2%, il a cependant dépassé les attentes d'une centaine de millions et demeure "dans les clous" des prévisions annuelles, qui d'ailleurs ont toutes été confirmées.

Autre élément communiqué parallèlement aux semestriels : conformément à son intention, EssilorLuxottica a bien racheté au holding familial des Van der Vorm, HAL, sa participation de plus de 75% dans le distributeur spécialisé néerlandais GrandVision (Générale d'optique, Grand Optical, etc...). Une OPA sur le solde devrait suivre, soit une opération à plus de sept milliards d'euros en valeur d'entreprise.

GrandVision est une affaire d'importance réalisant 3,7 milliards de CA annuel, sachant que celui d'EssilorLuxottica est attendu à un peu plus de 17 milliards d'euros cette année. Les 7.200 magasins de GrandVision, plutôt centrés sur l'Europe alors que Luxottica, lui, l'était davantage sur l'Amérique du Nord, viendraient renforcer encore ce qui est - avec l'ajout des montures aux verres - la raison d'être de la fusion d'Essilor et de Luxottica : doter le groupe d'un large réseau de détail et donc d'un accès au client final, ce qui n'était pas le cas chez Essilor International.

En outre, l'acquisition de GrandVision réduirait la concurrence sur plusieurs segments, un bon point pour EssilorLuxottica qui dispose de fortes positions sur ses marchés. Enfin, le nouveau groupe ayant été constitué par une OPE, en titres et non en espèces, il est très peu endetté et peut donc se permettre d'engager cette acquisition en cash moins d'un an après sa naissance. Sous réserve, bien sûr, de l'avis des autorités de la concurrence.

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